2020年11月25日 星期三

【理財周刊1056期封面故事】疫苗大突破


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2020/11/19  |  第828期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
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超級經濟圈誕生
文.洪寶山

川普連任失利後,十一月十二日再頒禁令封殺三十一家中國軍民融合發展企業,原來是抗議十一月十五日以中國為主導東協十國及中、日、韓、澳、紐西蘭等十五國簽署RCEP(區域全面經濟夥伴關係協定),美中大國的國際政治博弈不因拜登過去的親中立場而緩和,甚至更加暗潮洶湧。

川普在剩下兩個月任期,指派史都華擔任出口管理部首席副次長,這是先前未設置的職務,預計會在最後兩個月強化對中政策。美國總統大選前,捷克國會議長訪台,後來歐美日台共組重塑全球供應鏈,等於是對中國的供應鏈投下不信任票,事隔兩個月,中國出手反擊,以RCEP重塑亞太地區的經濟圈,排除台灣在外,算是對歐美日台共組重塑全球供應鏈的挑釁叫板。

中國想要營造泛亞高鐵經濟圈

RCEP對中國的發展意義重大,RCEP成員國包含印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡、汶萊、柬埔寨、寮國、緬甸、越南、中國、日本、南韓、紐西蘭、澳洲等十五國,涵蓋全球29.7%人口(約二十一億人),GDP占全球28.9%,可結合一帶一路的高鐵經濟,成為泛亞高鐵經濟圈,化解中國人口紅利結束的問題。再配合海南自貿港,可提升中國對東南亞、南海地區經濟輻射力量,將軍事力量慢慢控制南海。

RCEP涵蓋金融服務、電信服務、專業服務等多項內容,為中國5G技術在RCEP國家中落地發展,再結合電子支付,擴大金融的影響力。在明朝鄭和下西洋六百年後,中國再一次藉著經濟力量把政治力擴及到東南亞。

所以從一帶一路的戰略思考可推測,中國下一個目標是與歐盟簽署「中歐投資協定(BIT)」,今年九月,中歐雙方宣布簽署《中歐地理標誌協定》,並確認加快BIT談判,力求年內完成談判目標。這是美國深陷疫情與選戰之爭,讓中國趁虛主導國際舞台的最大損失。

石化、紡織、鋼鐵等恐受影響

面對RCEP成形對台灣產業衝擊,經濟部長王美花急邀工業局、國貿局開會,她指示逐項盤點降稅期程對產業衝擊影響,發現台灣出口到RCEP商品,七成資通訊產品皆零關稅影響不大,其他如石化、紡織、鋼鐵等三成傳產恐受影響,國貿局統計,台灣出口至RCEP各國,會因項目及國家有不同高低稅率,紡織業平均為6~12%,鋼鐵業5~15%,石化業5.5~15%。

RCEP占台灣對外貿易總額的59%,對外投資的65%,可以說是台灣最重要的貿易夥伴,但面對兩岸的政治立場與環境,短中期內要加入可能性不高,所以台灣的戰略目標是加入以日本為主導的CPTPP(跨太平洋夥伴全面進步協定)。

CPTPP沒有中國 RCEP沒有美國

CPTPP談判成員國包括美國、日本、加拿大、澳洲、紐西蘭、新加坡、馬來西亞、越南、汶萊、墨西哥、智利及秘魯等十二國,人口規模將近五億(占全球7%),其中大多為台灣主要的貿易夥伴,總GDP超過十一兆美元(占全球13.1%),貿易值占台灣貿易總值超過24%。

CPTPP與RCEP有約一半的成員國重疊,最大的差異就是前者沒有中國、後者沒有美國。所以就算台灣能加入CPTPP,從人口與總GDP的角度,是無法完全抵銷RCEP的衝擊,根據國際智庫研究,台灣若未加入RCEP,到二○三○年出口值將減少八十億美元,實質所得減少三十億美元。

RCEP對台灣最大的經濟影響是中國與日本首次達成雙邊關稅減讓安排,實現歷史性的突破。以中國貿易來看,目前台、韓與日分別有75%、76%、77%產品零關稅,未來日本零關稅商品恐拉到85%,對台灣衝擊大。

對東協貿易而言,日本加入RCEP對台衝擊也大,因為台日很多產品在進入東協市場時處競爭關係,過去台日產品價格區間有差距,但日本若能節省關稅,就有打折空間。

台商已前進東協設廠分散風險

RCEP完成簽署,會進一步深化中、日、韓、紐澳及東協區域連結,台灣企業面對日本與南韓,將有更艱難的競爭環境,更別說當下的出口環境遇到了台商回流的台幣升值背景。

所幸RCEP談判時間歷經八年,台商有充分的時間前進東協當地設廠,分散風險。對於無力出國遷廠的企業來說,轉型是唯一的出路,隨著數位經濟時代來臨,出口模式會著重於「整體解決方案」輸出,與傳統貨品輸出模式有別。因此,未來跨國貿易型態與條件,供應鏈合作關係與數位發展能力的關鍵性將超越關稅。

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文.高適

正當美國疫情再次爆發之際,美國輝瑞藥廠在十一月九日公布與德國生技廠BioNTech聯手研發的肺炎疫苗,達到逾90%有效率,有如乾旱之地的及時雨,全面扭轉悲觀氣氛,資金大舉搶進風險性資產,不僅推升美股再創新高,台股也攻上13780點新高。

市場籠罩樂觀氣氛

疫苗利多一出,美股投資人有如神助,信心爆棚,美國散戶協會(AAII)每周編制更新的美國散戶投資人情緒指數,截至雙十一當周,散戶看多比重增至55.8%,創下近三年新高,看空比重降至24.9%,多空比相差一倍以上,顯示市場極度樂觀的情緒。

隨情緒轉趨亢奮,操作自然會更為積極。根據EPFR數據顯示,截至雙十一當周,全球股票型基金獲得四四五億美元淨流入,創下該單位追蹤數據以來單週買超新高規模。其中,有超過320億美元是買美國股票基金,也創下史上第二大買超規模。新興市場則獲得65億美元淨流入,為史上第六高,成為亞股轉強的主因。

若從ETF市場資金流向觀察,更可看出資金擁擠的情況,雙十一單周全球規模最大的美股ETF SPY(追蹤標普五百指數),獲得135.7億美元的淨流入,光疫苗數據利多隔日(十一月十日)就貢獻97.8億美元,表示當周有71%的買盤集中在一天買進,創下二○一九年十二月以來單日買超新高規模,同時也是史上第三高規模。

疫苗利多激勵效用遞減

但值得注意的是,即使資金持續大舉湧入美股,似乎無法推升指數再創新高,例如道瓊指數期貨在十一月九日創下市場期待的三萬點整數指標關卡後,美國藥廠Moderna在十一月十六日公布其肺炎疫苗有效率高達九五%,比輝瑞疫苗更為有效,道瓊指數期貨當日高點卻在二九九九八點止步,無法突破前高,隱含疫苗利多對資金的激勵效用已降低,未來恐需其他利多刺激才有辦法順利向上突破。

事實上,有效疫苗加速景氣復甦的預期,與政府加碼刺激方案的預期本來就衝突,當市場對景氣復甦越樂觀的同時,對未來熱錢總水位再增加的預期就會降低,恐不利金融資產價格表現。

熱錢在全球股市全面掃貨,已帶動整體市值在十一月中創下95兆美元的新高,相當於全球GDP的108%,巴菲特指標創二○○七年以來新高。在股市評價拉高的同時,與其呈現負相關的美國公債實質利率卻悄悄上揚,來到近三個月新高,提供未來股市漲多修正的很好理由。

美國疫情為不確定風險

歷史經驗告訴我們,人的極端情緒不可能維持太久,激情過後終歸平淡,待市場稍稍冷靜後,市場勢必會回頭檢視基本面是否有跟上,像是美國經濟、企業獲利、疫情等數據變化,既有的利空就會慢慢浮現,進而影響原本的樂觀情緒。一旦情緒反轉,目前高檔才湧入股市的資金,就成了未來多殺多的賣壓籌碼來源。

謂漲多就是最大利空,任何理由都有可能成為資金逢高獲利調節的理由。未來最有可能導致市場情緒反轉的灰犀牛,非美國正在爆發疫情所屬。一旦美股修正,覆巢之下無完卵,全球股市也會遭受池魚之殃。

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