2021年3月31日 星期三

【先探投資週刊2137期】4兆大撒幣大戰略


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封面故事 4兆撒幣大戰略
 
老謝專欄 企業的底蘊
 
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封面故事
4兆撒幣大戰略
【文/馮欣仁】
隨著一.九兆美元疫情紓困法案的通過,接下來,美國總統拜登預計在四月向國會提出「重建美好未來」(Build Back Better)計畫,將推出三∼四兆美元政策大舉改善基礎建設、部署乾淨能源,並發展未來會高度成長的產業(例如:半導體、5G等)。首先,基礎建設主要針對機場老舊、橋樑破敗、公路毀損、水壩瀕危、輸電和供水網絡陳舊、都會區地鐵系統高齡逾百年;改善基建政府擴大投資可促進就業,刺激經濟,形成良性循環。此舉也對於iShares美國基礎建設ETF(IFRA)呈現走強,今年以來漲幅逾一成之多;且對於基建相關廠商如美國鋁業(AA)、開拓重工(CAT)等廠商營運與股價也有正面助益。

大成鋼受惠美國基建商機

基本上,美國推動基礎建設對於國內廠商而言受惠程度並不大,除了少數在美國設廠的業者,如塑化龍頭台塑、鋼鐵通路商大成鋼等可望吃到此一商機。其中,大成鋼二○一七年收購了美國第二大的通路商Empire Resources與Galex,享有鋁產品關稅的豁免權,一八年又收購美國本土的製造商TCI Texarkana,目前月產能可達一.三萬噸。去年因疫情關係,大成鋼上半年營運較弱,不過,下半年隨著市況改善,第三季本業已轉虧為盈;第四季因美國做出鋁捲板反傾銷初步判決,帶動鋁捲板市況好轉,也挹注公司去年第四季正式轉盈,EPS○.三九元。

展望今年,受惠美國反傾銷政策致美國鋁捲板供不應求,產品量價齊揚,大成鋼二月營收達六六.二億元,創一年半來新高,累計前二月營收達一二九.一二億元,年增十七.七九%。在價量齊揚之下,首季業績與獲利看俏。法人預期,美國未來每年將有約三六萬噸進口鋁捲板供給缺口,有利大成鋼今年起營運重回獲利的軌道。

台美半導體合作 台積電得利

近來全球晶片大缺貨,也引發歐美各國開始重視半導體在地化。美國國會通過二○二一會計年度「國防授權法案」(National Defense Authorize Act; NDAA),提供刺激方案和補助金,幫助美國半導體產業在地生產研發。從NDAA內容看來,相關資金會優先發給美國境內IDM業者(integrated device manufacturers,垂直整合元件製造商),如英特爾(Intel)、美光(Micron)、德州儀器(Texas Instruments)、亞德諾半導體(Analog Devices Inc.)、安森美(On Semiconductor)等。另外,在美國營運的國際半導體巨擘如台積電和恩智浦半導體(NXP Semiconductors)也會獲益。

【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2137期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
企業的底蘊
【文/謝金河】
每年的第一季末應該是投資人最忙碌的季節,上市公司陸續公布年報,同時也公布股利政策,此時正是投資人用心檢視企業最好的時機,每年的這個時候,我總是準備好筆記本,仔細記錄每一家公司公布的EPS,還有配發的股利政策,就像是每一年度的健檢一般,這是檢視企業最好的機會。

例如,水泥股中,我特別注意到台泥及嘉泥。台泥第四季淨利六六.九二億元,EPS一.一一元,全年EPS四.一八元,去年第一季受到疫情影響,EPS只有○.五元,如果今年這個因素排除,大家可以進一步去想,台泥今年EPS可能逼近五元,而今年配發三.五元現金,股價漲上去後,殖利率仍逾七%,也許下一個中位數是在五○元上下,對長期投資的人來說,這是最好的定存標的。

而台泥最大股東嘉泥,第四季靠著台泥股息挹注,創造了十二.三九億元淨利,EPS一.六元,全年EPS二.二八元,每股淨值三七.六一元,今年配發一.四元現金,這是難得好公司,也算是物美價廉的好標的。

南紡養出金雞母

再往下看塑化股,去年台達化與台聚集團股都大放異彩,上周我提到的聯成股價也出現不小的漲幅,眾所矚目的達新去年賣地創造了五四.二九億元的淨利,EPS高達三九.一七元,每股淨值拉升到九一.一六元,去年才減資三成,日前進一步宣布再減資二八.五%,股本將變成九.九一億,這可能是公司考量長期發展的瘦身政策,資本額減到十億附近,公司可能長期配發八元股息,上半年四元,下半年四元,達新會成為穩健的高殖利股,如果採取每年配息八元的政策,對穩健的投資人來說會是很好的標的,本業有更大進展,會更有投資價值。

紡織股中,最值得注意的焦點是南紡,下半年出現好成績,第四季淨利六.七九億,EPS○.四一元,去年EPS○.五七元,第四季有佳作,這其中南紡有二一%的南帝化工帶來很大助力,南帝去年乳膠大放異彩,全年淨利三五.四九億元,EPS七.二一元,全年配發四元股息,南帝旗下還有一家持股四四%的南美特,生產CVD材料表面處理液,也打入台積電供應鏈,未來也會是南帝生蛋金雞,南紡持有南帝一.○五五億股,這也是南紡未來發展很大助力,這次我們到南紡參訪,南紡除了購物中心,還準備把大成鋼對面原來的舊廠開發成科技園區,看起來南紡的資產開發已駕輕就熟。在南紡附近的東和紡織也是台南的資產大戶,這次也受到青睞,股價開始翻揚。

股利政策看出企業力度

這次中國抵制拒絕使用新疆棉花的知名品牌大廠,像H&M、Burberry、Nike、Adidas等,可能造成全球供應鏈出現更大變化,台灣的成衣與鞋業代工可能有更大發揮的空間,尤其是成衣業,過去中國的申洲國際一枝獨秀,這回台灣的儒鴻與聚陽似乎有更大機會;儒鴻去年第四季淨利十五.九四億元,EPS五.八一元,全年EPS十五.五一元,今年很可能有上看二○元以上的實力,股價也逐漸逼近五○○元;而聚陽去年全年EPS九.三五元,也寫下好成績,今年配息八元。儒鴻連續三年都配十一元。

股息的配發對上市櫃公司來說,展現了企業的力度與企圖心,今年股息成長率躍升最大的是日月光投控,宣布股息四.二元,這比前一年度二元成長逾一倍,去年第四季淨利一○○.四四億,EPS二.三一元,可以看出日月光整併矽品效益逐漸浮現,今年矽品宣布在彰化投資八○○億,日月光也成了楠梓科技園區代表性企業,以日月光前兩個月營收都出現逾三○%的成長來看,股價一○○元可能成為底部,今年向上發展的格局會加大。

從配息的角度來看,聯電整個集團都有向上提升的力量,聯電前一年配息○.八元,今年決定配發一.六元,配息率增加一倍,也代表聯電的企圖心,去年全年EPS從○.八三元提升到二.三五元,今年半導體景氣向上看,假如聯電EPS可以向上挑戰三元,格局也會改變!聯電的大股東矽統今年決定配發○.八元股票及○.八元現金,本業不佳,否則股價會更有看頭。

上市公司決定配發股利,或是籌資行為,往往也是股價動能的延續,像力積電在冠蓋雲集中銅鑼廠動土,這個斥資二七八○億大投資案子,未來一定會讓力積電產生很大變化,去年獲利三八.○六億元,EPS一.二三元,但董事長黃崇仁預告今年有上看一二○億元的潛力,四月的重頭戲是力積電要辦理每股四○元的現金增資,將募集一二○億資金,原始股東現金增資比率八.七%,會引起市場正面回應,增完資後,力積電下一個重頭戲會是上市的規劃。

太陽能電廠售電利潤佳

今年在興櫃可能也會上市的秀育,年報也端出好成績。秀育是鍵盤等關鍵零組件廠,去年上半年EPS一.七三元,下半年六.四四元,全年八.一七元,全年股息配發四.六元,上半年一.六元,下半年三元,資本額六億,今年成長力道強勁,股價反應本益比仍低,今年若從興櫃轉上市,應值得期待。

這次到台南參訪,看到安集,對於太陽能產業的了解又更進一步。安集去年EPS二.四五元,配發現金○.九六元,除了組織太陽能模組,還有電廠,更進一步跨進3D列印領域,看起來,太陽能電廠的利潤遠遠大過太陽能模組的製造生產,像元晶到去年下半年才賺錢,茂迪賺了兩季又出現虧損,聯合再生還要再減資四三.四二%,才能把每股淨值拉升到十元以上,太陽能的模組製造仍然是辛苦產業,不過太陽能電廠售電的收入比較值得期待。

大亞轉投資的聚恆,是完全以太陽能光電系統整合及建置為主的企業,去年營收二六.一一億 元,去年下半年完工進帳淨利三.二億元,EPS六.四元,全年EPS六.三九元,今年將配發一.五元現金及二元股票,以聚恆只有五億股本,增資也只有六億資本額,今年殖利率超過七%以上,這是在興櫃市場值得深入研究的公司。

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【今周刊1267期】聯合國、歐盟起義ESG打假之戰


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2021/03/31第716期
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大‌魔‌王‌來‌了!
上市櫃公司小心,620兆資金正因「一條法規」調整持股
金金併內幕》富邦金透過「日方政商關係」說服大股東點頭
入主日盛金後的助攻為何?
 
   
封面故事
   
大‌魔‌王‌來‌了!
上市櫃公司小心,620兆資金正因「一條法規」調整持股
今周刊•撰文:今周刊編輯團隊

ESG又稱責任投資或永續投資,指投資人在選擇投資的企業時,不只關注傳統財務指標,還著重企業在環境保護(E)、社會責任(S)、公司治理(G)三面向的表現,是一種更全面評估企業的投資方式。

「本基金『未』以永續投資為目標,亦『未』以環境或社會特色為訴求……。」

2月初,在台灣核備發行的某境外基金系列全面修改公開說明書,其中有多檔基金,就在說明書加入了上面那一段話。在「ESG」、「永續投資」成為金融市場最夯關鍵字的當下,這句表明自家基金並未鎖定永續、環境、社會議題的標註,簡直是百分百的「政治不正確」。

「ESG這張熱到發燙的標籤,以後,基金公司不再是想貼就能貼了。」談到近來修改說明書的集體運動,一位不具名的資產管理公司主管如此解釋。然而,這句解釋背後牽涉的,其實是另一場更具顛覆性的集體運動,「修改公開說明書是為了因應歐盟新規,而制定新規的目的,是為了對抗ESG革命浪潮發展至今的頭號大敵……。」

全球瘋沾「永續投資」 缺乏監督機制,企業恐光說不練

漂綠(Greenwashing),一個用來描繪「只做ESG表面功夫而浪得虛名」的形容詞,就是他口中的頭號大敵。

去年5月,聯合國公開表示,「企業所提出的永續報告,往往都只挑選對自己有利的項目,其中更只有23%會提出明確的KPI…;」聯合國在對外文件中難得說出重話:「企業發布永續報告,幾乎已經像是一種公關活動!」並且強調,「必須『懲罰』那些不夠永續的作法…;為了避免『漂綠』,更必須提高永續投資定義的標準。」

今年3月10日,歐盟推出一項名為《永續金融揭露規範》的新規定,英文縮寫為SFDR。「歐盟的『反漂綠』法案!」在法規上路當天,美國華爾街財經媒體《彭博》就是以此形容。

根據新規定,歐盟要求所有在歐洲設有營運據點,或有在歐盟行銷販售投資商品的基金公司,都要開始做「選邊站」的動作,選擇自己「是否屬於ESG基金」。事實上,不只共同基金,據歐盟規定,金融市場上所有與投資相關的契約,包括退休金、保險等,都在此列。

歐盟出題「是」或「否」 答題後,下一關將面對「大魔王」

但,如果僅貼上「ESG」標籤,這不就是近年全球各大資產管理公司卯足勁來做的工作嗎?事情沒那麼簡單,因為,一旦業者根據歐盟規定選擇了「我是ESG基金」的選項,接下來,就是一連串沒完沒了的「檢驗工程」。這串檢驗工程,歐洲金融市場對它有另一個稱號:永續金融的「大魔王」!

前面提到,基金不是選好邊就沒事了,還得面對「大魔王」等級的資料追蹤。歐盟要求,不管你的選擇是什麼,都須揭露超高難度的「不利永續性影響」(簡稱PAI)資訊,為了填好填滿,經理人須掌握自家持股的一籮筐ESG資訊,例如被投資企業的碳足跡、廢棄物狀況、水汙染程度、男女性別薪酬差距等,林林總總共計18項,每一項,都需要經理人完整蒐集被投資公司的資訊後,才能彙整計算。

「雖然新政策的細節還會陸續公布,但制度上路後,我們勢必得用更多的人力,對手中持股進行實地查核。」對於選擇「淺綠基金」定位後的影響,安聯趨勢主題趨勢基金產品經理林佑憲表示,「為了維護『ESG基金』定位,我們也必須更用力勸說被投資公司改善ESG。」言下之意,若企業無法配合,恐怕就得面對基金釋股的賣壓了。

金管會亦對本刊證實,雖然SFDR實施後的實質影響仍待觀察,然考量到歐盟規範對全球的影響力,預計3月底至4月間會召集會議,研究「如何與SFDR接軌」。

回想聯合國發動ESG革命的關鍵第一步,就是在2006年找來金融大咖簽訂《責任投資原則》,如今,當ESG已成為不可忽視的名牌或「明牌」,聯合國與歐盟又再次從金融業下手,啟動ESG浪潮的第2波革命。

「ESG真假一刀切」的新時代來臨,逾600兆元的資金正在檢視投資對象的ESG真實含量,台灣能否站穩腳跟,並持續獲得外資青睞?這也將是未來一年,台灣從政府、企業到一般投資人,都無法迴避的關鍵課題。

深入解析ESG「打假之戰」 詳見第1267期《今周刊》。

(尊重智慧財產權,如需轉載請註明資料來源:今周刊 1267 期 謝謝!)

金金併內幕》富邦金透過「日方政商關係」說服大股東點頭
入主日盛金後的助攻為何?
今周刊•撰文:梁任瑋

歷時10餘年的日盛金大股東賣股傳聞,終於在富邦金以公開收購的方式畫下句點。

富邦如何說服大股東之一的新生銀行點頭答應,未來金控競爭版圖又會產生什麼變化?

台灣金融圈史上首宗「金金併」即將出現!富邦金控於3月23日宣布,公開收購日盛金控股權已達53.84%,收購條件已成就,此消息一出,震撼國內金融市場。接下來只要雙方股東會通過,再經過金管會核准,就能盡速完成整併。

時序回到去年12月18日,富邦金總經理韓蔚廷宣布以每股13元公開收購日盛金流通在外過半股權,儘管可望寫下台灣首起金控併金控的紀錄,但這樁交易過程始終不被業界看好,除了日盛金大股東建群投資有中資疑慮,且與另一大股東新生銀行在處分股權上意見不同調,都使整合的困難度提高。富邦金更在原訂收購期限2月1日前夕,申請展延50天,讓有意「求親」者躍躍欲試,等破局後私下再議價。

富邦逆轉勝 證券市占拚第2

「直到3月22日,我們都還以為大股東新生銀行不會將手中持股賣給富邦金。」日盛金內部主管透露。據了解,因為有一組買方也私下與新生銀行接觸,願意出價每股15元交易,只要富邦金公開收購未完成,該買方就會出價。沒想到23日看到即時新聞出來,日盛金高層才知道富邦金已成功逆轉勝。

據了解,這組買方願意以15元買下新生銀行持股,主要是此價格剛好落在日盛金內部評估的合理價格,也就是15元至18元。不料,富邦金公告的結果卻全面翻盤,除了因富邦金動用在日本的政商關係,第二關鍵則是對新生銀行來說,儘管有一組買方願意以15元買下,但畢竟是遠在天邊的未知數,還是比不上近在眼前的13元。兩相權衡下,新生銀行最後還是選擇當下將持股賣給富邦金,落袋為安。

富邦金成功收購日盛金的結果,讓富邦集團就此改寫台灣集團史。

根據中華徵信所統計,2019年富邦集團與霖園集團的資產總額分別為9兆9369億元與10兆1329億元,差距僅約1960億元。如今,富邦金成功併購日盛金,加上日盛金的資產總額3581億元後,將可以小幅超越霖園集團的資產總額,以10兆2950億元躍升為台灣第一大集團。

不過,中華徵信所也指出,由於富邦集團為綜合性集團,集團旗下事業體除了富邦金控外,版圖涵蓋廈門銀行、台灣大哥大、凱擘有線電視、富邦建設等事業體,即使富邦集團登上台灣第一大集團寶座,國泰金控仍然是國內第一大金控。

因為富邦金與國泰金的合併資產總額差距仍有約1.63兆元的差距,還是難以撼動國泰金在金控業的龍頭地位。這也顯示,透過併購不僅是快速擴張資產規模的捷徑,富邦金更重要的著眼點,是將日盛證券納入後所產生的綜效。

入主日盛金 銀行、證券通吃

日盛銀行只有43家分行,資產總額在38家民營銀行中排名第28,只能算是小型銀行。一位曾擔任過國內券商董事長的金控總經理分析,金融合併要產生綜效,而非一味追求大型化,日盛證券在國內券商市占排名第6,未來併入富邦後,將助攻目前排名第3的富邦證券,縮小與第2名凱基證券的差距,甚至有機會擠下凱基坐上第2名寶座。

富邦併日盛的這一步棋,以客戶群來說,日盛證券客戶雖然年齡層偏高,但個人資產為數也相當可觀。日盛證券內部員工就透露,「我們光是台北文山區其中一個營業據點,客戶的股票價值就高達800億元,可見客戶資產有多豐厚。」外界也預期,這些都是富邦未來會在財富管理業務「活化」的重要客戶群,這與以年輕客層為主的富邦證券來說,剛好達成互補效果。

不只老客戶多,日盛證券連營業員都非常資深,年資超過20年的比比皆是,甚至有不少營業員退休後,將自己的客戶人脈傳承給子女繼續在日盛證券服務。而且因為與客戶的關係與交情都長達2、30年,日盛證券也頗為自豪客戶的高黏著度,讓他們在競爭激烈的證券界,並非靠著退佣為獲利來源。

事實上,日盛金規模雖小,卻以優渥的員工福利令同業稱羨。據了解,日盛證券每家分公司的主管皆有配車,日盛金員工也可享有日盛銀行超低的房貸利率,自用住宅房貸利率僅0.98%,較市場行情還低。

此外,還有認股補貼、每月3000元的育兒補助,甚至連念EMBA(企業管理碩士)都有補助,但這等好福利,隨著嫁入富邦金已成定局,都可能有所改變。

(尊重智慧財產權,如需轉載請註明資料來源:今周刊 1267 期 謝謝!)

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位於淡水的兩處紫藤園占地萬坪,可謂全台最大紫藤園,園內可賞見超過千株紫藤花瀑,浪漫景致為季節限定的美拍景點。日前官方傳出消息,預計2021年為兩大園區最後一次對外開放,讓許多粉絲震驚不已,近日也公佈今年將於3/20開放,比預訂日程提前了5天,花控們可以盡快安排行程出發!

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你是否曾有過尖峰時間想找餐廳吃飯,但需要事先一一打電話確認是否有空位?在商場想上廁所,卻發現廁所排隊人潮眾多?抱著決心去健身房運動到現場後卻發現人潮過多需要排隊使用器材?為解決此類空間資訊不對稱的狀況,日本新創公司VACAN因此誕生。
 
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