2022年7月27日 星期三

【先探投資週刊2206期】封殺中芯7奈米 台美日韓Chip 4新聯盟


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封面故事 封殺中芯7奈米 台美日韓Chip 4新聯盟
 
老謝專欄 利空測底的股價修正
 
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封面故事
封殺中芯7奈米 台美日韓Chip 4新聯盟
【文/魏聖峰】
為防堵中國半導體崛起,美國拜登政府邀請日本、南韓與台灣打造晶片四方聯盟(Chip 4),對內積極推動晶片法案,針對有意在美國本土設立晶圓廠的業者給予補助。晶片四方聯盟中,日本與台灣加入沒有太大的問題,美國等待南韓政府的答覆;晶片法案在美國參議院的第一階段程序審查投票過關,力拚短期內在國會通過後立法。

就在美國晶片法案剛通過參議院程序審查投票過關,力拚八月前在國會參眾兩院表決通過同時,外電報導中國晶片龍頭中芯國際已經悄悄發展出七奈米製程晶片,也順利出貨給美國一家挖礦公司,雖然這項技術讓外國科技網站認為有抄襲台積電的嫌疑,但無論如何,即使中國遭美國為首的西方國家圍堵包括高階半導體在內的技術,中國是動用國家之力扶植半導體產業,配合人才的挖角,推動中國半導體技術的精進。

中國傾國家之力發展半導體

在中國製造二○二五計畫中,發展半導體製造被官方列為重中之重。美國向中國發動貿易戰不久,也封鎖精密技術出口到中國。以半導體為例,先進製程相關技術禁止出口到中國,成熟製程才能出口到中國。至於如何制定先進製程的標準,美國政府並沒有明文規定,但產業界則以十六奈米製程為分界,十六奈米以下屬先進製程。因為這項限制,荷蘭半導體製造商ASML的極紫外光機台(EUV)不能出口到中國,DUV機台則可以出口到中國。

中國境內沒有EUV機台,卻能透過現有的半導體技術和對外挖角的人力,中芯國際研發出先進製程的七奈米產品。從技術層次來看,利用DUV機台是有機會研發出七奈米產品,只不過良率不佳以及製造成本高很多。當年台積電跨入七奈米製程時也沒有用EUV機台,而是用DUV機台。這則新聞證實中國確實擁有七奈米先進製程,顯然美國在圍堵先進製程到中國這方面沒成功,未來有可能擴大圍堵中國先進半導體技術。

中國非民主體制,且對外擴張性太強烈,威脅到美國與東亞周邊國家的生存空間,在日本前首相安倍晉三積極遊說下,美國出面成立印太聯盟。產業面上,半導體是所有科技發展的基礎,下一個十年的科技發展都需要先進半導體。美國商務部長雷蒙多(Gina Raimondo)上電視替政策辯護時指出,總體來說,無論是高速運算、資料中心、電動車或是物聯網,都需要運用半導體,應該要讓技術在美國落地生根,否則將無法持續演進。她提出警告,如果國會還不加快採取行動,美國將失去矽晶圓廠,這些公司將會到別國設廠,美國會成為大輸家,這讓《晶片法案》有不得不過關的急迫性。

《晶片法案》的通過與否,對美國和中國在科技產業的角力有極大影響。中國是全球最大半導體市場,從二○一八年至今,中國每年對外進口半導體零件產品超過三二○○億美元。幾乎每一家美國半導體廠商都和中國積極做生意,中國政府以市場為誘餌,積極遊說美國半導體廠商輸出高階技術到中國。最近幾年美中關係惡化,即使限制高科技到中國的潛規則,全球半導體公司還是向中國市場靠攏,讓美國政府不得不加強監管。以目前正在國會進行表決的《晶片法案》內容,凡是拿到美國政府補貼,十年內不能到中國或是與美國不友好的國家去投資,並限制先進製程的投資,擺明衝著中國而來。現在最需要半導體先進製程的國家就是中國,但十六奈米以下技術禁止出口到中國,讓很多高階半導體材料、設備公司的相關製程目前都無法出口到中國。

從營利的角度,很多半導體廠商因此喪失很多商機。荷商ASML就是因為EUV機台被禁止出口到中國,造成該公司損失不少在中國的商機。DUV機台沒被禁止在列,今年上半年ASML在中國就拿到二三座DUV機台訂單,是ASML很大一筆訂單。最近ASML以供應鏈問題和機台延後認列營收為由,大砍今年財測一半,並對外抱怨美國與荷蘭政府禁止EUV機台出口到中國,影響該公司未來的營運成長動能。ASML因EUV機台禁令所受到的影響最大,其他半導體設備商的應用材料、Lam Research、科磊和東京威力科創,他們在先進製程的設備與材料也不能出口到中國,對他們的營運一定程度上造成影響。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2206期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
利空測底的股價修正
【文/謝金河】
經過上半年狂風暴雨般大肅殺,進入下半年的第一個月,全球股市在多空交戰中,正試圖努力站穩腳步,七月已近尾聲,美國股市都出現拉升的走勢,其中道瓊指數上漲三.二%,標普漲三.五八%,Nasdaq上漲四.八四%,費城半導體指數上漲八.七一%,美股進行反彈,且都挑戰季線。

相對台股略顯弱勢,到二十六日為止,台股仍小跌○.一三%,台股離季線仍有一段距離,國安基金在七月十二日台股大跌三八九.九一當天,加權指數跌破一萬四千點,最低殺到一三九二八.六六之際,宣布進場護盤,次日,台股大漲三七四.○六,在國安基金助力下,加權指數來到一四九九六.二四,距離一萬五千點只有臨門一腳。

台積電是台股彈升大功臣

這段千點彈升旅程,其實是台積電貢獻的,這次台積電的彈升與美國費城半導體有關,經過一場大殺戮,今年上半年費半指數狂殺一六八一.四八,最大跌幅達四一.三%,今年上半年下跌三五.二%,是全球最慘烈的市場,台股以半導體產業為主力,在費半指數猛烈跌勢中,台股也受到最大撞擊,在六月及七月上半的下跌,都是全球之最,不過費半指數從七月六日起反攻,到二十一日攻抵二九一八.二三,已經反彈二二.二七%,這一段期間,AMD、Nvidia、ASML、美光等重量級個股都有相當幅度反彈,台灣的台積電、聯電、日月光ADR也跟著彈升,台股終於步上反彈之路,而台積電更是台股彈升千點最大功臣。

七月十四日台積電召開法說會,公布第二季毛利率五七.四%,EPS九.一四元,上半年EPS十六.九六元,執行長魏哲家也公布,高速運算晶片HPC支撐長期成長動能,今年以美元計的成長約在三四至三六%之間,第三季毛利率更可能衝上五九%,在市場對半導體庫存水位升高、前景充滿疑懼之際,台積電的法說會澄清了外界一些疑慮。

在這場法說會後,台積電在七月十五日大漲十七.五元,漲幅三.六六%,這是近期台積電最強力的漲勢,盤中最高漲到四九四元,此後最高來到五○五元,而這正是五月中旬三度測試的底部,而且季線也正好在五○五元,這也代表了五○五元是台積電多空的要塞之地,台積電是全世界競爭力最強大的半導體公司,也是台灣股市的護國神山,把台積電當成指標,大致可以規劃台股下半年的走勢路徑。

股市漲跌逐漸收斂

台積電的最低價四三三元,對照台股的底部是一三九二八,台積電到五○五元,台股的高點是一四九九六,如果把這個區間當成多空拔河,台股要越過一萬五千點,台積電必須突破五○五元,若台積電回測四三三元,台股恐怕要重新測試一萬四千點的底部支撐,台積電的四三三元與五○五元,也代表台股在這個千點的區間拉鋸,這是觀察台股下半年路徑的指南。

如果台積電上漲突破不了五○五元,也跌不破四三三元,那麼接下來台股可能就在千點的區間範圍,等待基本面進一步的考驗,全球股市經過上半年的冰風暴,現在進入下半場,世界的變數與考驗仍多,必須有耐心加以拆解,我的想法是上半年全球股市的狂殺是在「殺空間」,大市值企業股價大跌,市值大蒸發,資產縮水有助於降低對通膨的心理預期,但是通膨的火燒起來,要迅速降溫也不容易,於是上半年的股市是殺空間,下半場是以時間換空間,在股價大跌後,測試所有壞消息,像台股可能有千點空間盤旋,測試底部支撐,因此,過去兩年投資人的激情逐漸消逝,融資餘額大降,成交量愈來愈萎縮,這可能是下半年的常態,而股市的漲跌也會逐漸收斂,直到基本面真正水落石出。

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2022年7月21日 星期四

【理財周刊1143期封面故事】類股輪彈


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 編輯小語 國經濟不差 歐洲呢?
 封面故事 矽晶圓與航海王先彈再說
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國經濟不差 歐洲呢?
文.洪寶山

今年的美國期中選舉落在11月8日,差不多該進入到百日倒數階段,截至目前為止,美國的經濟的確是有可能不陷入衰退,但明年普遍認為是輕度衰退。主要是就業市場仍強勁,六月就業人數增加37.2萬人,遠多於市場預估的26.5萬人,但六月密西根大學消費者信心指數報50.2,創下歷史新低,在勞動市場已經達到「充分就業」水準,且勞動供給吃緊的情況下,高通膨終究衝擊了消費者信心。

升息若不轉向 房市將崩落

此外量縮價漲的美國房市是另一個觀察重點,五月成屋銷售總數541萬戶,續創2020年六月以來新低,已連降四個月,五月成屋銷量月降3.4%,較去年同期下滑8.6%,同時全美成屋房價中位數五月也已飆升破四十萬美元大關,創下1989年有紀錄以來、三十三年新高,美國的房貸利率已經破5%,如果經濟衰退,而且聯準會升息趨勢不轉向,則美國房市很有可能是壓垮駱駝的最後一根稻草。

為了拉抬因高通膨衝擊而低迷的民調,拜登也顧不得曾經與沙烏地阿拉伯王儲薩勒曼為了沙國籍在華爾街日報工作的卡舒吉暗殺案之間的不愉快,親自出訪沙國,只為了得到擴產的承諾。

儘管拜登在會後記者會上表示,在本次具有里程碑意義的會晤後,預計沙國將進一步增加石油供應,最終降低美國國內的燃料成本,美國消費者可能不久後會在加油站感受到他出訪沙國的成果。但拜登也補充說:「我期待這種情況的發生,因為我已經盡我所能,相信沙國人也能感受到我的緊迫感。」瞧這話說得就像是項羽在烏江的語氣,少了能源的加持,就算是掌控了世界的金流的聯準會,面對高通膨與經濟成長,一樣如履薄冰,就更別說歐洲。

義國債務危機 恐成未爆彈

7月21日歐洲央行利率決策會議,市場預期升息一碼,但就在上周前歐央行總裁、現任義大利總理的德拉吉宣布辭職,投下一顆震撼彈,由於義大利組成聯合政府的政黨之一「五星運動」沒有支持國會對社福法案進行的信任投票,德拉吉表示他無法領導一個沒有五星運動的政府,因此將請辭總理。一旦德拉吉辭職成功,可預期義大利債務危機將在某個時間成為未爆彈。

歐洲的麻煩還不只一樁,歐元在7月14日跌破平價,見到0.9952新低,歐元跌破平價,年初至今,歐元兌美元已跌近12%,這意味著經濟衰退疑慮占據了主導地位。到目前為止,德國的天然氣設施儲備了65%的庫存,瑞銀認為由於歐洲極度依賴俄羅斯能源,如果歐洲開啟天然氣配給─限量供應能源以填滿天然氣儲備,將出現消費者減少支出,並同時更高的能源價格,預期2023年年中歐元區GDP將下降1.6%,通膨率將上升2.5%。

但這還不是最壞的情況,如果俄羅斯停止對歐洲的所有天然氣供應(占歐洲能源消耗總量的6%),將對已經上升的停滯性通膨壓力進一步惡化,預計將導致歐元區GDP下降4%,此時歐元兌美元匯率將大幅跌向0.90美元,S&P 500指數將被拖累跌到3500點、-9%跌幅。

歐央官員放話 利率升五碼

由此可知,在上一輪經濟衰退後,歐洲經歷了十多年負利率環境,現在高通膨迫使歐洲央行升息,由於聯準會三月便進入升息循環,領先了歐洲央行至少半年,而且六月準確預告聯準會將升息三碼的華爾街日報記者Nick Timiraos再次預告,七月FOMC例會仍是升息三碼,在聯準會加速升息的預期,導致美歐債券息差持續擴大,「棄歐元、就美元」的交易策略進一步加重歐元貶勢,於是歐洲央行官員Robert Holzmann上周表示支持在九月前將利率上調五碼,激進升息的言論強化了市場對於歐洲經濟衰退的預期,疲軟的歐元可能不是歐央現在想看到的。

北溪一號歲修 德國剉咧等

7月22日將是歐洲能源危機的大魔王關,目前僅能供應40%輸送量的北溪一號天然氣管從7月11日歲修十天到7月21日,如果7月22日不能恢復供應(藉口繼續歲修或其他),等同俄羅斯變相停止供氣歐洲,屆時德國將可能實施能源配給。

供應鏈中斷則導致工廠缺乏零組件,將進一步損害到製造業,加上高通膨影響需求,德國七月ZEW經濟景氣指數從上月的-28降至-53.8,遠低於市場預期的-40,為2011年以來最低水準。德國投資者信心降至歐債危機以來最低,市場預期德國明年陷入經濟衰退的機率為55%。

PS.截稿前傳俄國將恢復北溪一號供氣,歐股大漲。

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矽晶圓與航海王先彈再說
文.高適

受國安基金七月十二日宣布第八次進場護盤激勵,台股投資人信心有所提振,並在空單回補及搶反彈多單進場帶動下,加權指數自七月十三日起K線已連五紅,累計上漲744點,漲幅達5.3%。在此同時,今年上半年股東人數大增的半導體、金融股等權值股,成為護盤拉抬指數的資金輪動重點,收復部分跌幅,算是政府稍稍幫助大批股民補破洞。

航海王八月初拚再起!

2021年出現百年一遇的航海王,今年在高配息題材下吸引大量投資人搶當股東,貨櫃三雄陽明(2609)、長榮(2603)及萬海(2615)股東人數增加的盛況,僅次於台積電(2330)為首的半導體權值股及金融股,近期股價在歷經假除息所引發融資斷頭賣壓後,已具有止跌反彈的條件。

受全球景氣前景雜音影響,目前市場對貨櫃航運產業後市看法仍分歧,悲觀者認為個股獲利高峰已過,第二季起將逐季遞減,樂觀者則認為獲利高峰將至,第三季為今年獲利高峰。

誰對誰錯,最終就要從八月十日前公布的七月營收來做判斷,如果營收數字能夠在今年SCFI運價指數相對低檔時還創高,市場對第三季旺季不旺疑慮就會消除,股價就有機會出現像樣的反彈行情。

旺季旺不旺成關鍵

悲觀者預估全球貨櫃需求成長將自2021年的7%減速至2022至2023年的4%及3%,轉折點落於2022年第三季,主因零售品牌商開始去化庫存,美國民眾消費由商品轉向服務,進口貨物由大型家具轉向塑膠製品,容積所占用的運能縮小。

全球貨櫃供給則因塞港問題改善,運輸效率損失將逐步恢復,預估2022至2023年實質供給成長將大幅增加25%及13%。整體產業供需將由供不應求轉向供過於求。

樂觀者則預估第三季將完整享有美國線長約漲價效益,五月一日的長約漲價反映到營收約落後一至二個月,中國疫情封城是從三月底至六月初,第二季貨量受衝擊,第三季中國解封又是傳統旺季,貨運需求將增加。新加坡海運燃油自六月十五日高峰回落,有利降低成本。因此,預估貨櫃航運股獲利有機會在第三季創今年新高。

半導體庫存調整波及上游矽晶圓

半導體產業庫存調整趨勢已獲得晶圓代工龍頭台積電確認,公司於近期法說表示客戶下半年開始降低庫存,預期仍需要幾季時間才可回復到正常水準,庫存調整將延續至明年上半年。

其中,又以成熟製程產品調整最為劇烈,受終端應用市場需求降溫影響,部分晶圓代工廠產能利用率開始下降,不僅影響下游的封測產業的產能需求,也開始衝擊到今年股東人數大增的上游矽晶圓廠。

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