2021年8月5日 星期四

【理財周刊1093期封面故事】晶圓代工與封測廠看漲


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2021/08/05  |  第863期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 編輯小語 美中金融戰
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美中金融戰
文.洪寶山

經歷三月的阿拉斯加會談、七月的天津會談,美中政治關係沒有最壞,只有更壞,雙方都把價值觀的矛盾之處攤在陽光下,各界專家普遍認同美中關係進入磨合期,但卻不知道雙方要如何磨合共處,目前的局勢進入到美中雙方各自盤點自身的弱點而補強,最明顯的證據就是疫情促使美國以國安為由,主導美中供應鏈脫鉤。

赴美掛牌 陸企中概股成新戰場

而中國發現被美國卡脖子,決心擺脫卡脖子威脅,借力使力的加速美中供應鏈脫鉤,尋求彎道超車的機會,達到供應鏈自足的目標。現階段的美中關係,算是大戰之前的各自補強、全面佈陣,甚至為了不讓對方抓到弱點,寧可自行斷尾求生,就好比最近在美國掛牌的中概股成為新戰場。

表面上,中國在經濟上採開放自由的態度,接納並複製西方的資本主義,說服左翼份子在社會主義中納入市場供需法則,在江澤民與胡錦濤掌權期間,紅色資本家藉由香港接觸到股市的資本運作,讓一批又一批的國營企業赴港掛牌,賣股換技術跟現金,初嘗甜頭後,把目光放大到更大的市場運作|在華爾街賣中國夢。

二○○八年金融海嘯之後,美國也需要中國市場的消費力,於是雙方一拍即合,新創電商平台企業紛紛赴美掛牌,吸收美國的技術養分,拿著在美國籌措的資金發展壯大,可以說如果沒有華爾街,中國的數字經濟也不會發展得這麼快速,由此可見華爾街對中國資本市場的重要性。但是中企長期以來都不願遵循美國的審計標準,也不願對創辦人緊密掌控公司的治理問題作出改善,令華爾街非常困擾。

科技監管 民企滴血投資人受害

終於在滴滴出行在美國IPO的幾天後,便遭到中共監管當局要求從應用程式商店下架App,使美國投資人蒙受嚴重損失。北京監管機構隨後又大規模取締科技和民營補教機構,七月中國監管機構要求幾乎所有想在外國上市的公司接受網絡安全審查,大幅加強政府對私營企業的監督。這一波科技股的監管浪潮,受害者都是民企,例如阿里巴巴、騰訊音樂、美團等,而國企都置身事外,隔岸觀火。

表面上,北京政府像是著魔、不理智似的對自己內部的賺錢企業實施空前打擊,但實際上,打擊了民企,民企勢力範圍縮小,市場便騰出空位來,此時國企趁機擴張,正好順了中共的「國進民退」的戰略部署。但是美國投資人權益受損,讓國會議員看不下去,包括共和黨甘迺迪在內的一些參議員,上周致函SEC主席詹斯勒要求美國證券交易委員會(SEC)採取更強硬立場,徹底調查在美上市的中企缺乏透明度的問題。

擔心失控 陸監管當局姿態放軟

根據路透社在七月三十日的報導,SEC日前已要求企業停止提交任何證券發行的註冊登記,直到該機構提供企業如何揭露北京政府實施新監管整治風險的具體指導方針。目前還不清楚這需要多久時間,此舉說明了SEC開始對付中國企業。

對於SEC的強硬態度,中共監管機構在八月一日一改強硬態度,將姿態放軟,尋求與美方的溝通管道。這點倒頗不尋常,特別是近期在北京政府接見了塔利班組織代表之後,說明中國對於金融市場的資本運作抱持著戒慎恐懼的心態,深怕在哪個環節不小心引發系統性風險的失控,這點是中國社會主義擁抱市場經濟過程中,最恐懼的弱點|輕則影響十四億人口的生計,引發民怨,嚴重的話,將招來有心人士的批判|引狼入室,藉機撼動當局政權。

畢竟,中國引進市場經濟的時間還不算長,滬深股市納入MSCI也是二○一七年的事,與國際金融市場接軌的時間並不久,算不上真正經歷過國際經濟衰退的空頭市場洗禮。

壓低指數 中國怕股房市大波動

當然中國也明白這點,基於樓市在過去三十年吹起的巨大泡沫,禁不起短期金融市場的劇烈動盪,所以始終把上證指數壓在三字頭附近,就是擔心與國際接軌之後,資金快速撤離中國時,中國百姓不理智的拋售,最終引發股市與樓市劇烈修正,進一步造成民心動盪,給了西方國家有機可趁的打擊機會。

而中國也很清楚這弱點,所以刻意的在貨幣政策上保持著跟聯準會不同調的節奏,以抵銷美元劇烈波動的衝擊。例如上個月全面降準,而聯準會卻面臨高通膨背景的縮表與升息的議題。

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晶圓代工與封測廠 看漲
文.高適

時序進入美股及台股企業財報密集公布期,在景氣前景不明下,市場不僅聚焦第二季營運成績,更關心各企業未來的營運展望。根據Refinitiv截至7月30日的調查,預估標普五百指數成分股第二季盈餘年增率89.8%,較7月23日公布的78.1%上修逾十個百分點,顯示整體財報優於預期。Refinitiv也因此將今年全年盈餘成長率從7月23日預估的40.6%上修至43.8%。

不過,Refinitiv卻下修標普五百指數成分股二○二二年的盈餘成長率,從7月23日預估的10.3%下修至9.4%,除了反映基期效應外,或許也反映全球疫情再起拖累景氣復甦的預期。

市場以偏概全 誤判半導體景氣

相較標普五百指數成分股優異財報所帶來的獲利上修潮,半導體指標廠的不如預期的財測,反而持續引來產業供需反轉的雜音。在美國晶片廠德儀、英特爾釋出令人失望的財測後,國內手機晶片廠聯發科(2454)也給出旺季不旺、淡季很淡的營運展望。

根據聯發科第三季財測營收中間值為1288億元,季增率僅2.5%,在非蘋手機出貨的傳統旺季,營收動能卻如此疲弱,的確是一大警訊。進一步用公司所給的全年財測營收成長45%去換算,第四季營收季減幅恐達19%,遠高於過去淡季平均的衰退幅度,下半年整體展望可說是烏雲密佈。

廠商間的市佔板塊挪移

對照競爭對手的高通的第三季財測,中間值為88億美元,季增幅達10%,遠優於聯發科的表現。另根據市場訊息,高通第三季在台積電六奈米及七奈米投片量約比第二季多60%,第四季與第三季度持平,可預期高通看好第四季營收還有再往上攻高的機會。由此可見,下半年展望不佳,或許只是聯發科本身的問題,並非手機晶片市場放緩,更不是整體半導體產業供需反轉的訊號。

探究聯發科營運動能放緩的真正原因,應該只是廠商間的市佔板塊挪移,上半年高通因缺電源管理晶片導致手機晶片模組無法順利出貨,市佔率被聯發科拿走。如今隨著缺貨問題改善,高通又把失去的市占奪回去,造成此消彼漲的變化。

聯發科腹背受敵 市占流失難避免

只是搶聯發科市占的並非只有高通,還有近期快速崛起的中國晶片廠紫光展銳,在中國手機品牌榮耀力挺下,手機晶片業務已出現爆發性成長。今年上半年紫光展銳智慧型手機晶片銷售年增率高達364%,5G手機晶片銷售年增1458%,其在台積電六奈米及12奈米投片量也是大幅成長,第三季將比第二季多50%,第四季又比第三季度多30%,投片積極度更勝高通,凸顯公司看好未來銷售成長的程度。

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