2021年5月6日 星期四

【先探投資週刊2142期】財報決定勝負


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封面故事 財報決定勝負
 
老謝專欄 秤秤個股的斤兩
 
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封面故事
財報決定勝負
【文/方亞申】
國際股市上,美國第一季財報大都公布,總市值前幾名公司如尖牙股的谷歌、蘋果、亞馬遜、臉書以及高通等獲利都超過預期。據統計,已發布季報的標普五百企業中,八七%擊敗預估,第一季獲利漲幅可望超過四六%。不過後續要注意高總市值公司亞馬遜、蘋果、谷歌母公司Alphabet等科技股皆公布業績,谷歌說要買回五百億美元庫藏股,股價與臉書姿態較高,但巴菲特認為錯賣的蘋果及微軟,加上亞馬遜、英特爾、美光、高通等,股價表現卻較弱勢。

反倒是傳產股,因為美國政策將花數千億美元加緊基礎建設,翻修運輸道路,包括美國鋼鐵、鈕可鋼鐵以及銀行股高盛、美國銀行、花旗、Visa等,加上零售業梅西百貨、Target等,股價表現都很出色,主要在於美國施打疫苗已超過一億人口,一般預估若達到一.五億人口,將有機會達到全體免疫,英國就是有超過一半人口已施打疫苗,股市表現較歐陸各國強。一旦達到接近全體免疫,那麼接下來就是經濟開始復甦,由於先前美國已發放一.九兆美元救濟人民,這部分之前因為疫情有不少投入股市,若是社會開放後,預期可能有報復性消費,所以已預估美國今年經濟成長將很可觀。傳產、製造、金融等都可望受惠,不像之前只有電子股上漲,預估標普及道瓊後續走勢將較強。

近兩個月國際原物料大漲,銅一度登上一萬美元,距離歷史高點一.○五萬美元已近,鋁價也衝高至二四四○美元,其他如紙漿、鐵礦砂等都在向上走,市場原本擔心聯準會會關心,但日前開完會後,依然表示容許通膨超過二%一陣子,焦點放在就業率上,市場預估,繼三月新增就業人口九一.六萬人之後,經濟學家看好四月增幅輕鬆達百萬大關,失業率由六%續降到五.八%。

基本上,美國疫情及經濟是朝著較好方向走,只要貨幣政策未出現大逆轉,葉倫及巴菲特都有認為通膨跡象,美股還是震盪盤堅居多。而道瓊及標普距離歷史新高三四二五六點以及四二一八點不遠,只要月線未見跌破,持續看好。科技股主要還是晶片供應不足影響業績,費半較弱勢,季線三一一○點必須盡快站上,否則將向三千點尋求支撐。

航運、鋼鐵、塑化、金融財源廣進

台股第一季財報陸續公布,一般預期都屬正面居多,傳產股的航運、鋼鐵、塑化、造紙、紡纖等,第一季獲利隨著國際原物料大漲,獲利都大好。股價上漲超過十倍的貨櫃三雄陽明、長榮及萬海獲利更是出現近四十年來最好一次。陽明三月稅後盈餘七九.四一億元,年增二○倍,每股獲利二.四三元,連同前兩月,第一季EPS預估將超過七元;長榮及萬海也不錯,去年長榮加陽明合計獲利三六三億元,今年有機會超過一千三百億元;而散裝指數也隨著鐵礦砂、穀物運輸增多,指數也衝上來。裕民、新興獲利也會上來,預估航運股今年獲利成長將居所有產業之冠。

鋼鐵股去年上半年營運極其低迷,但若看看已公布的今年各月獲利,如威致二月EPS○.二四元;春源三月EPS○.二元、官田鋼○.一九元、海光○.二二元、運錩○.三三元、大亞○.四六元;中鋼首季賺一.一五元、中鴻賺一.一八元。由於台灣上游冷熱軋鋼價格是全球最低,每噸不到八五○美元,對照歐洲一二○○美元、美國一五○○美元,也就預留未來上漲空間;其實今年以來國際主要鋼鐵股平均漲幅約三六%,有望台灣鋼鐵股低檔支撐。

塑化業最明顯就是台塑四寶,台塑去年EPS三.一五元、第一季就賺二.三五元;南亞去年EPS三.二四元,第一季賺二.二三元,兩者全年EPS上看十元及九元;台化去年EPS三.三四元,第一季為二.二元。二線塑化股第一季包括台聚、亞聚、台達化、國喬、聯成都交出全壘打,可能是本世紀單季最好成績。其他如造紙業也是很好。

至於金融業,金控雙雄國泰金及富邦金首季各賺五七○億元及五○五億元,EPS分別達四.三二元及四.九四元,都達去年全年三分之二水準。開發金首季EPS○.六六元,也達去年○.八五元的七五%。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2142期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
秤秤個股的斤兩
【文/謝金河】
過了五一勞動節,即將頂上一萬八千點的台股開始出現激烈震盪,五月三日收盤大跌三四四.三一,跌幅一.九六%,具代表性的是加發股息的聯發科從一一八五元急殺下來,收盤大跌八○元,跌幅六.七五%,雖有富邦金端出高股利來救急,但電子股走弱,市場仍殺聲震天。

接著四日的台股殺盤輪到傳產股,鋼鐵股幾乎全面倒地,最直接的是貨櫃航運股,長榮大跌八.六元,收盤七八元,股價跌停;陽明從九二.四元急殺到七九元,收在八○元。單是一檔陽明成交量就高達六八○億,長榮也有五六○億,若加上萬海的七一.三九億元,三檔貨櫃航運股成交一三一二.四七億元,這是史上從來沒有見過的三檔股票天量。

沖來沖去完全不是投資

而這一天,台股當沖比拉升到四二.一一%,當沖買加上賣總金額高達五六六三億元,可以想見市場投機熾熱的程度,這當中天鈺當沖比七四.四%,敦泰六六.七五%,陽明六五.二八%,愛普六三.三四%,當沖比超過六成的股票比比皆是,這也意味了台股充滿了短線思維,市場沖來沖去,完全不是在投資,在這種情況下,當技術面來到最高點,股價稍有風吹草動,就會出現崩跌的慘劇。

這當中,我們來看幾個指標,首先是台股月線連漲六個月,四月份的九月K值已來到九三.三九,D值也到了九○.三三,而且指數到了一七七○九,九周K值也跑到九二.○九,中長線技術指標都到了高檔,市場上大家一定充滿戒心,一旦有風吹草動,大家一定會先跑。

二是從「老人與狗」的效應來看,任何個股的飆漲,股價拉離年線太遠,一定會產生後座力,這是我常說的「老人與狗」效應,例如,天鈺漲到三九五元,年線在八○.七九元,乖離三八八.九二%;敦泰從三○.○五元漲到一四七.五元,乖離率也超過三○○%,這次熱門的三檔貨櫃航運股,陽明漲到九二.四元的一剎那,乖離率創下四○八.八%的空前紀錄,長榮乖離率二四二%,萬海也有一八六%。而面板股在外資示警下連殺了三天停板,友達的乖離率是一六三%,群創是一六九%,這些短線漲太猛、乖離太大的個股一定會面臨修正,股價從高檔下來,要看基本面能不能頂得住,從先前生技股「天國一輝」都出現飆漲、乖離太大的拉回,一旦基本面不足,股價下殺力道都很猛烈,至少都是腰斬等級,這回天鈺、敦泰相對穩健,是因為基本面的數字非常漂亮。

貨櫃航運股要看馬士基

這一波,跟著「中國芯」題材走的金麗科、世芯KY、祥碩都跌得慘;以金麗科為例,股價漲到六一五元,乖離率三三一.五%,此時首季財報跟今年業績會成為下檔支撐要件,首季EPS一.三八元,如果股價要守在二○○元以上,今年EPS恐怕得有七元以上,這是從基本面回推的本益比。世芯也是如此,如果少了中國高速運算晶片的加持,今年獲利會掉幾成?這是股價回檔中大家必須探究的現象。

大家高度關注的貨櫃航運股也要看未來基本面的變化,例如,大家要盯著馬士基的股價,到目前為止,馬士基仍挺在一五○○○丹麥幣高檔,全球漲幅最大的南韓現代商船從二一二○韓元漲到四○六○○韓元,大漲超過十八倍,目前的股價在三五六五○韓元,在香港的中遠海控剛寫下十六.八八港元新高價,海豐國際、東方海外也都持續走高,看起來貨櫃航運不會大跌,但這一回可能要稍微整理一下。

以今年首季財報來看,最具業績題材、基本面最有著力點的是貨櫃航運與面板。尤其是貨櫃航運,陽明兩次提前公布業績,一月淨利七四.八億,EPS二.三二元,三月淨利七九.四一億,首季的兩個月有一五四.二億元淨利,如果這樣推算,整季淨利應在二二五億元附近,EPS可能在七元上下,這是非常耀眼的成績單,長榮也不會差太遠,在業績支撐下,股價回檔有基本面頂住,跌幅不會太大,但修正技術面乖離要一點時間。

面板股的友達、群創、彩晶是快速以三支跌停來化解短線過熱的壓力。友達率先公布首季淨利一一八.三四億,EPS一.二五元,對照去年首季虧損四九.九一億元,今年是大躍升的一年;群創尚未公布首季獲利,大致不會差太遠,彩晶公布首季淨利三○.三六億,EPS一元。台灣的面板產業慘淡很久,這回中國把國家補貼拿去搶救半導體產業,面板可以稍微鬆一口氣,還有友達、群創已逐漸轉型到利基產品,股價下殺三支跌停後,也會產生較大抵抗力。

台股逼近一萬八千點,下殺千餘點下來,這是好現象,不用太慌張,接下來的重點是首季的季報會成為股價調整的重要元素,在季報公布前,股價炒太凶的,這回可能會出現較大回檔,例如,先前我提到的5G天線股耀登股價已從五一八元下殺到一七九元,這回要觀察一六六元的年線能不能守得住?耀登今年股息一.六元,殖利率連一%都不到,用去年的EPS估本益比八一倍,股價淨值比七.八五倍,看起來仍然非常昂貴,股價到年線恐不易止跌。

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【理財周刊1080期封面故事】多空大決戰


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見證奇蹟
文.洪寶山

COVID-19疫情肆虐全球已滿一年,過去的一年台灣本土確診人數低到令西方國家覺得不可思議,彭博社用「不可思議」來形容台灣今年第一季GDP高達8.16%的優異成績,這是台灣2010年六月創下12.02%之後的最佳經濟成長率。

台灣出口可望連十個月正成長

受惠於美中貿易戰至今仍未減緊張局勢,台灣的出口有機會連續十個月正成長,基於全球海空業物流運力吃緊,國際市場上呈現既缺工、又缺料的情形,廠商深怕搶不到貨的預期心理之下,從以往just in time及時庫存管理模式,轉變為建立safety stock安全庫存管理模式,讓台灣廠商訂單大爆發。

例如市場關注的晶圓代工訂單,已經排到明年,疫情下的遠距辦公教學需求仍強,筆電大廠華碩、宏�眻い麮臚T季,第一季按美元計價商品出口年增率達24.58%,統計處表示不論進口、出口表現,都創下近十年來最大增幅。

統計處表示,這樣的貿易榮景,過去曾出現在金融海嘯之後的復甦期,去年雖然全球受到疫情衝擊,但台灣防疫得當,因此貿易表現上相對優勢。

疫情控制得宜 內需消費熱絡

雖然出國旅遊不方便,但消費力留在台灣也挹注了內需消費,主計總處表示第一季留在台灣消費人口增加,加上景氣回升與股市創高的財富效果,使得汽車、精品、手機等高價產品買氣熱絡,宅經濟熱度也持續,推升零售、餐飲營業額,主計總處概估第一季民間消費成長率為2.08%,較預測數增加0.02%,終結連續四季負成長。

疫情凸顯了台灣人民的高素質涵養優勢,三月媽祖遶境民眾全程戴口罩,職棒照樣天天幾千人到場看比賽,雖然近期華航機師染疫導致本土確診案例再起,但相信以台灣人民的自愛自覺,定能再次成功圍堵新冠病毒,保持內需消費活力。今年第一季經濟強勁成長,有望推升全年經濟成長率預測值到5%左右。

景氣連續紅燈 半導體產業超旺

台灣經濟成長率的好表現,也反映在景氣對策燈號連續二個月紅燈,從去年二月疫情爆發開始,景氣對策燈號在19-21附近的黃藍燈徘徊五至六個月,隨後在華為搶在九月的美國禁令之前,大量下單給台積電,讓半導體景氣從去年第二季一路開綠燈,旺到看不到烏雲,終於在今年的二月景氣對策分數達四十分,創三十二年新高。

主計總處表示去年第一季為半導體廠商裝機高峰,原本預期在去年高成長之下,今年首季很難超越,沒想到不論是資本設備進口、國內投資財生產都大幅成長,而且不只半導體,記憶體、封測、電源器等科技廠全面性投資提升,由此可見台灣的半導體群聚實力,佔據全球科技業供應鏈重要的關鍵位置,難以替代。

b>中共會發動戰爭搶台積電? <

不過,凡事一體兩面,有好就有壞,原本被媒體封為護國神山的台積電,在先進製程獨占鰲頭,持續擴產的情況下,預估明年市佔率達六成,成為美中地緣政治角力的必爭之地,未來的戰爭不再是關於爭奪石油,而是關於掌控半導體技術,而身為全球半導體產業霸主的台積電就在中國的家門口,不排除中國為了突破美國半導體卡脖子的困境,以奪下台積電為目的,發動武統台灣的可能性。

就這麼巧,媒體揭露這觀點後,五月三日的加權指數下跌1.96%,台積電收跌十二元,可以說正式確認季線壓力,拖累電子類股指數下跌2.8%,超過四十家電子股跌停板,面對十三個月的時間變盤壓力,加權指數恐怕重演「景氣對策燈號連續亮紅燈」的變盤魔咒。

台股壓回 當沖降稅延長留伏筆

過去一年,台灣經濟的優異成果來自於第一時間阻絕新冠病毒於境外,景氣領先,同時指標持續上揚,統計領先指標已連十一個月成長,累計增幅9.15%,同時指標則連十個月成長,累計增幅達9.18%,景氣對策燈號連續二個月亮紅燈,反映台灣景氣熱絡,特別是股市的當沖日成交量達75%,股市的財富效應也貢獻了經濟成長不少功勞。

但如今立法院正在討論當沖降稅的年底退場是否應該延續,目前金管會是贊成再延長五年,但立委有雜音,根據過去經驗,為了達成政策過關的最終目的,會捨棄短期的股市榮景的利益,以換取立委的支持,適逢科技業進入「五窮、六絕」傳統淡季,讓股市量縮整理一陣子,也符合休息是為了走更長遠的路的長多目的。

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台版尖牙股 未來更吸金
文.高適

美國總統拜登計劃課徵富人稅來支應基礎建設計畫所需的資金,將每年投資利潤超過一百萬美元的民眾所繳的稅率提高一倍,加上被動式基金(ETF)的稅收效率一直是近年來資產配置結構性轉變背後最重要的驅動因素,市場預期課徵富人稅將加速資金從共同基金轉移至ETF趨勢。

ETF為富人稅下的新選擇

交易所買賣基金的獨特結構免除ETF大部分的年度分配的資本利得稅,相較共同基金多在年底向投資者支付資本收益分配,一旦分配給應納稅賬戶時就需立即課稅。ETF獨有的實物交易方式讓其避免一年的資本收益。ETF通常不會讓持續持有ETF的投資人觸發資本利得稅的事件,且多數股票型ETF都是追蹤指數,指數型ETF不會常買賣證券,僅在追蹤的指數進行季度調整成分股及其權重時被動式調整投資組合。

CFRA ETF及共同基金研究部負責人Todd Rosenbluth發現,大型美國股票型ETF每年僅交易整體資產部位的四%,共同基金每年投資組合換股則高達二○%或更多,兩者差了五倍以上,也因此產生應稅資本收益,每年必須將其轉嫁給基金所有者。

實物免稅交易的選擇

另在投資人自己賣出基金時所產生的稅也不盡相同,當贖回共同基金時,基金經理人就要賣出基金所持有的股票來支應贖回所需的現金。但ETF在初級市場賣出又可分現金與實物兩種,實物是指投資人拿手中持有的ETF,向發行公司換回一籃子股票,這一籃子股票的總價值剛好就是ETF淨值。次級市場賣出則是投資人賣出手中ETF時,該ETF換手到另一個投資人,表示ETF本身及其管理公司都沒有進行應稅交易,也不會因此產生稅負。

ETF Trends研究主管Dave Nadig表示,如果投資人從不賣出ETF並在死後將其捐贈給家人或慈善機構,則可完全避免資本利得稅,因ETF的成本基礎在投資人過世後會逐步提高至其價值,當受益人賣出ETF時,就沒有應稅事件。

ETF與共同基金規模有望黃金交叉

據統計美國約有24000個主動式共同基金,市值十七兆美元,平均收費是○.六二%;ETF約有三千個,市值十一兆美元,平均收費○.一四%。維拉諾瓦大學和里海大學的研究人員去年底研究發現,過去五年裡ETF的平均稅負比積極型共同基金低○.九二%。

若考量收費及稅負,ETF比主動式共同基金至少省了一.四%的成本,成為近年資金積極從共同基金轉向ETF的主要驅動因素,尤其對高資產投資人更具誘因。今年截至四月十四日,股票型共同基金淨流出一一七○億美元,同時ETF新增發行量則超過二二九○億美元。未來若再加上美國富人稅推一把,可預期ETF與共同基金的總市值出現黃金交叉應是指日可待!

隨著ETF資產規模與日俱增,在全球股市的成交佔比及影響力也將同步走高,ETF對股市助漲助跌的情況也會日趨嚴重,波動加劇將是可預期的發展。

股市ETF化伴隨而來的就是資金集中化,只有ETF成分股才能夠獲得新資金的挹注,佔比越大的成分股獲得越多的資金,就有機會創造更大的股價漲幅及股票市值,市值提升又進一步推升在ETF的佔比,進而獲得更多的資金,形成「大者恆大」的結果,如同去年美股資金買盤集中在FAANGM一樣。

全球股市ETF化

目前台股中連結最多全球各式ETF的個股非權王台積電(2330)莫屬,將會是資金流向ETF趨勢下的最大受惠者,甚至台積電也是有報酬目標又有收益需求的主權、退休及大型基金的台股首選,例如新加坡主權基金、挪威主權基金、日本退休基金及美國資本集團投資台積電的部位,就分別佔台股投資比重的七一%、三九%、四七%及八九%。

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